规模扩张之后谋求上市，一直是房企的惯常操作，实力强大的企业上市相对容易，中小企业则要难很多，上市进程也更为波折。

近期包括海伦堡、奥山控股、三巽控股等企业的招股书已经过期，万创国际的招股书则直接被拒绝，上市计划宣告终止。

中小房企上市难

3月25日，金辉控股向港交所提交了招股说明书，领地控股于4月9日提交了招股书。2020年成功上市的房企只有汇景控股一家。

据不完全统计，截至目前，在港交所等待IPO的房企有海伦堡、奥山控股、万创国际、三巽控股、大唐地产、鹏润控股、金辉控股、领地控股等10家，其中海伦堡、奥山控股、三巽控股的招股书已经过期，未来是否继续申请上市仍然有待观察。万创国际的招股书已经被拒绝，上市计划宣告终止。

可以看到，实力相对强的房企上市进程相对容易，但中小企业上市路可谓一波三折。海伦堡和奥山控股都是二度递交招股书，然后又一次招股书失效，万创国际则是四度提交招股书，并*终遭拒。

按照港交所上市流程，拟上市公司需要先向港交所提交招股书及其他文件，在受理之后，港交所会对公司和保荐机构进行问询。随后进行现场聆讯，再之后才是拟上市企业准备招股、发行、上市。在问询环节中，港交所会根据拟上市公司反馈问题的质量、时间等评估满意程度，如果6个月内都没有完成问题反馈，招股书则会宣告失效。如果想继续上市，需要重新递交材料。

综合来看，这些遇到更多上市波折的企业，普遍为中小房企，他们的体量很小，而且营收不稳定。

部分企业的盈利水平并不十分稳定。2016至2018年，三巽控股的溢利分别为5599万元、-387.5万元、4499万元。盈利有高有低，三巽控股甚至在2017年出现了亏损。

现金流紧缺是这些企业的一大特点，比如，2016-2018年三巽集团经营活动现金流均为负值，分别净流出2.18亿元、4.84亿元、4.21亿元。没有充足的发展资金，企业扩张的需求只能依靠超高的负债来完成。

中国城市房地产研究院院长谢逸枫在接受《华夏时报》记者采访时表示，企业上市*主要是要看财务报表，港交所审核是非常严格的，一旦报表出现弄虚作假，或者说数据有问题，不能满足这连续三到四年之内业绩正增长的话，是很难获得上市批准的。土地储备也是一项重要的指标，要看是不是足够企业三到五年的开发。

分拆旗下公司赴港上市成潮流

除了房企以外，近年来房企分拆旗下物业上市也成为一大热潮。克尔瑞数据显示，在房企分拆旗下公司上市方面，3月有弘阳地产旗下物业公司弘阳服务向港交所申请上市，正商旗下物业兴业物联和鸿坤物业烨星集团都成功挂牌。截至2020年3月底，在港交所等待IPO的房企旗下公司共有7家，包括建业新生活、正荣服务、星盛商业管理、宋都服务、金融街物业、绿城管理、弘阳服务。此外，世茂、华润、禹洲、越秀、深圳控股等企业近期在业绩会上宣布有分拆物业上市的计划，未来较为值得关注。

为什么房企更加青睐港股上市平台呢？上海中原地产市场分析师卢文曦告诉《华夏时报》记者：“因为房企要去A股上市的话较为困难，香港上市比内地上市要稍微容易一点。A股估值高，港股估值低，但相比之下，企业需要先融到资，至于多和少是后面的事情。港股只要上市，还是能够融到一些资金的，*重要的是企业今后的发展，包括发债、配售等等，都会有相应的渠道。”

除了上市难以外，受到疫情的影响，今年中小房企的日子都不大好过。卢文曦表示，今年房地产市场受到大环境冲击，中小房企压力更大，今年不做调整的话，日子会更加难过，中型房企可能会缩减为小房企。

谢逸枫表示：“中小房企的日子现在是非常艰难，‘活下去’比拿地比扩大规模更加重要。主要是因为中小房企很难获得融资，尤其是银行贷款的资金很难拿到，销售回款成为主要的资金来源，企业可能会通过降价促销来维持现金流。”

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