2014，中国经济微妙的一年

    马光远

经济学家，经济学博士，产业经济学博士后。现任民建中央经济委员会副主任，中央电视台财经频道评论员。

    2014年究竟怎么去描述，可用一个词是：微妙。

    为什么讲微妙？因为用其他任何的词去描述很难，中国经济的风险跟中国经济的机遇是实实在在存在。

    长周期视角看2014

    2014年开局以后，每一个数据、指标往上走的时候，我们就非常担心。从2008年到现在，经过五年全球金融危机以后，目前全球经济的逻辑已经非常清楚，以美国为代表的发达经济体已经基本完成了资产负债表的修复，*起码表面上来看是复苏的道路。发达经济体从2013年开始在整体表现方面超过新兴市场。而在之前六年时间里面，新兴市场对全球经济增长的贡献一直远远大于发达经济体。

    进入2013年**季度，发达经济体超过了新兴市场。出现了一个很大的逆转，这是一个很大的方向标。从历次的金融危机来说，这既是一个句号，也是一个开始。说句号是指全球整个经济失衡到再平衡的过程，从表面上来看，基本已经完成。说它开始指的是金融危机的*主要的表现，到**阶段，新兴市场肯定要出问题。以新兴市场陷入危机作为金融危机*终的结点。除了中国目前由于有巨额的外汇储备，在整个货币市场、外汇市场没有出问题，大量的新兴市场从2013年已经陷入危机。

    在这个历史节点，对中国来讲，事实上又回到2008年。当时出现金融危机的时候，国内也是两种声音，**种声音是中国可以独善其身。另外一种认为谁也不可避免。到了2013年以后，当我们谈到新兴市场出问题的时候，中国会不会出问题，也是两种声音。

    在这种情况下，20 14年究竟怎么走，很微妙。看2014年的中国经济，应该站在一个比较长的视角去看，从一个大周期去看。

    这个周期的节点，一个重要的事件是2013年的十八届三中全会。2012年，我讲过一句话，2013年是中国百年历史上*重要的一年。这个会开得怎么样，对中国的未来作出什么样的描绘，决定中国往前走，还是往后走。决定中国未来30年、50年甚至是100年，以及中华民族的伟大复兴。

    第二个大的历史节点也重要，全球经济重心开始东移，这是从全球大周期去看的。经过这一轮金融危机以后，全球经济的重心已经转移到亚洲，亚洲重新成为全球经济**。这对美国的**非常大，美国的全球战略里面，这两年提出要重返亚太。重返亚太的目的是什么？就是为了遏制中国，重新看到了亚洲的重要性。美国主导的T PP谈判，美国在东南亚的一系列举动，在东亚的一系列举动，包括西亚，所作所为的目的只有一个就是提防中国。这不是阴谋，而是阳谋。

    在这种情况下，中国面临很多的政治层面的东西。中国发展的时候，没有特别重视周边的关系。中国发展起来了，但是周边全部是很穷的**。这样的地缘政治，这种发展意味着中国的发展给它的邻居带来恐惧。美国也看到了这点。所以中国现在搞新丝绸之路经济带，跟整个西亚、中亚搞好关系，主要目的是打破这个包围圈，打破美国对中国的包围。现在的T PP谈判，战略意图非常明显。

    在这种情况下，中国2013年的三中全会的改革，我们应对的不仅仅是国内的问题，不仅仅是发展过程中深层的矛盾和问题，更主要的是我们在整个发展过程中内忧外患，整个全球经济的格局，包括地缘政治发生了很大的变化。

    中国经济步入8%以下的增速周期

    2013年，可以讲完成得还不错，*起码是给大家带来一个比较满意的答卷，整体来讲已经很不容易了。

    看2014年中国经济，除了今年是新一轮改革起始之年外，也要看中国经济的大周期。现在谈到中国经济，两种声音交锋很厉害。**乐观的经济学家是原来北大的林毅夫，认为中国未来的经济发展还能以8%的速度增长20年。后来稍微变了一下，叫有增长20年的潜力。

    这个周期怎么看？2010年是金融危机应对的第二年，中国经济实现两位数的增长。从2010年开始，经济逐渐下滑，2011年也是下滑。2012年前三个季度下滑，第四个季度反弹。第四个季度反弹的主要原因是推出了“迷你版”的4万亿计划，2013年紧接着又回落。

    这种下滑，究竟是一个长期的趋势还是短期的现象？2010年谈趋势的时候，绝大多数人认为不是趋势，认为是金融危机外部因素导致的结果，如果把外部因素去掉的话，问题不大。当年，我提到中国经济低于8%增长的时候，有人认为是胡说八道。2012年的时候，我看很多人的预期，当然别人也看我的预期。完了以后，一验证，前几年乐观的人都好像很正确。进入2012年以后，非常不正确。所以，2014年的经济增长取决于中国经济增长的大周期，这个大周期是什么？就是中国经济很有可能以后再也没有8%以上的增长。2014年中国经济增长目标没有悬念，还是7.5%。现在中国处于经济换档周期，整个经济潜在的增长率一直在下降。

    在这种情况下，新的周期里面，美国货币收缩以后对中国的影响。美国退出量化宽松**是预示着金融危机进入尾期。第二是预示着新兴市场要出问题，第三个是预示着货币收紧。在2014年，全球泛滥的时代基本结束。

    影子银行和企业债的风险

    就这个背景来讲，2014年中国经济的基本面就是很缺钱。2013年的钱荒，有人讲是时间节点，事实上是全年都是钱荒。在这种情况下，未来对中国经济来讲可能是一个很大的风险周期。中央的调子列了这几个风险：债务风险、房地产过热等。我认为**的是两个风险，债务风险要看是什么债，现在我们强调的是政府债。我认为政府债不是**的风险，政府债可以化解。现在政府想还钱，这是可以还的，因为地还没有卖完。但是**的风险是企业债，企业债的风险2014年可能会更加严重。现在很多产能过剩的行业，包括钢铁行业，负债率非常高，又不赚钱，又大量地贷款，资金成本很高，它在玩什么？它在玩“影子银行”。很多钱拿过来以后，不是去做它自身的产业，而是又拿去玩钱。如果这些钱是产能过剩行业玩，一旦收紧的话，资金链一崩盘，所有问题都会出现。现在我们的债务指标里面，*严重的债务指标是企业债。这是**个风险。

    第二个是影子银行，哪个领域会出问题，事实上已经出现了，就是信托。它所有的设计，指向的*终面是不赚钱的。以前**的信托是煤矿、矿产信托。因为这个产业一直往前走，处在一个好的周期，大家都赚钱。现在我们看到的信托风险不是已经披露出来的一两个违约风险，而是已经出现了大面积的实质性违约。还有很多基础设施的信托，当然背后是政府项目的好说。但如果是那些市场化的项目，都有可能会出问题。

    所以影子银行的**问题是什么？它在资产负债表设计的时候，你看起来好像没有债务，事实上绝大多数都是债务。名义上是股权信托，实际上大部分是你肯定要还钱的。这个风险相当大。

    还有一个房地产的问题。今年房地产也很微妙，现在很多人讲一、二线城市没问题，三、四线会出问题。如果经济逆转的话，可能会出现全面性的问题。当然，我们预期中国房地产到2017年会出问题，那时候产能过剩，房子比人还多。但是2014年很微妙，首先能不能扛过钱紧。现在我们全面收紧房地产方面的信贷。去年12 .2万亿的资金已经创了新高，在经济逆转的情况下，有多少房地产公司可以扛住。1-2月份一线城市已经为房地产开市摇旗呐喊，北京批了好几个高价楼盘来**老百姓买房，**的每平方米9 .5万元。但是去年的时候，为了那个数字好看，4万元以上就不批了，今年全部批，又放了很多地，目的是对抗这个预期的逆转，让大家仍然对整个房地产有信心。